極端行情下，為什麼你的部位會突然被強制平倉？

鑑於很多人醒來後發現自己的永續合約（perps）頭目被平倉，並提供「去槓桿化」（Auto-Delevering, Auto-Delevering, 為什麼意思”。

什麼是 ADL？它如何運作？為什麼它會存在？

首先，我們需要從更宏觀的角度來理解永續合約市場是什麼以及它的功能。以 BTC 永續合約市場為例，有趣的是，在這個系統中其實並不存在真正的 BTC。系統中只有一大堆閒置的現金。

永續合約市場（或更廣義的任何衍生性商品市場）所做的事情就是在參與者之間分配這堆現金。它透過一套規則來運作，這些規則被設計用來在一個實際沒有 BTC 的系統中創建類似 BTC 的合成工具。

最重要的一條規則是：市場中有多頭（長）和空頭（shorts），而多頭和空頭的部位必須完全平衡，否則系統無法正常運作。此外，多頭和空頭都需要將現金（以保證金的形式）投入這堆資金池中。

這堆資金會隨著 BTC 價格的漲跌在參與者之間重新分配。

在這個過程中，當 BTC 的價格波動過大時，一些參與者會損失掉他們的全部資金。這時，他們會被強制退出（「清算」）。

請記住，多頭只有在空頭有資金可虧時才能獲利（反之亦然）。因此，當資金耗盡時，你就無法繼續參與市場了。

而且，每一個空頭都必須與一個有償付能力的多頭完全匹配。如果系統中的某個多頭已經沒有資金可虧損，那從定義上講，這意味著另一邊相應的空頭也沒有了可以獲利的資金（反之亦然）。

因此，如果一個多頭被清算，系統中必鬚髮生以下兩種情況之一：

A) 一個新的多頭頭寸進入系統，帶來新的資金以補充資金池；

B) 對應的空頭部位被平倉，使系統重新達到平衡。

在理想情況下，這一切都可以透過正常的市場機制來實現。只要能在公平市場價格下找到願意的買家，就不需要強迫任何人採取行動。在正常的清算作業中，這個過程通常是透過永續合約市場的普通訂單簿完成的。

在一個健康且流動性充足的永續合約市場中，這種方式完全沒有問題。被清算的多頭頭寸會被賣入訂單簿，訂單簿中的最佳買入報價會填補這個頭寸，成為系統中的新多頭，並帶來新的資金來補充資金池。這樣每個人都滿意。